摩根士丹利剖析师Joseph Moore随后宣布报告称，，，，，，此次聚会“气氛起劲”，，，，，，英伟达以“增添加速”定调目今阶段，，，，，，并体现即便季度收入正在迫近1000亿美元，，，，，，增速仍将继续提升。。。。。。该行以为，，，，，，这一生长叙事对价值型和生长型投资者均具吸引力，，，，，，并重申英伟达为半导体板块首。。。。。。，，，，维持“增持”评级。。。。。。 剖析师Joseph Moore体现，，，，，，Rubin Ultra仍将于明年出货。。。。。。Rubin系统的部分机架设计确有调解——原Kyber机架方案正被“更好的方案”替换，，，，，，可能支持更大规模的盘算域——但这属于系统架构层面的优化，，，，，，800V供电和机架间光互连均按妄想推进，，，，，，产品时间表没有实质转变。。。。。。 Joseph Moore在报告形貌：“AI实验室现在约占英伟达总需求的20%。。。。。。值得注重的是，，，，，，一个较具代表性的前沿模子此前主要在ASIC上开发，，，，，，英伟达的加入度极低，，，，，，但现在已升至靠近50%，，，，，，而其他前沿模子则仍主要在英伟达平台上运行。。。。。。” Moore的判断是：两件事可以同时爆发。。。。。。超大规模云厂商可以继续开发定制芯片，，，，，，英伟达也可以同时维持高市场份额。。。。。。理由在于，，，，，，客户最终较量的不是单颗芯片的价钱，，，，，，而是每个Token的综合本钱。。。。。。Moore援引行业调研称，，，，，，“英伟达方案在许多场景下仍具备更低的单Token本钱”，，，，，，这使其在训练和推理负载中坚持竞争力。。。。。。 第二，，，，，，古板超大规模云厂商（约占收入一半）。。。。。。微软、Meta、亚马逊、谷歌仍是最大客户群，，，，，，但扩张越来越受电力、土地和数据中心建设速率制约。。。。。。英伟达在这一客户群的收入正从GPU延伸至CPU和网络装备。。。。。。 第三，，，，，，新型AI云、主权AI、工业和企业客户。。。。。。剖析师Moore以为，，，，，，这部分客户在空间、电力和地缘政治约束下，，，，，，倾向于采购系统集成度更高的AI基础设施方案，，，，，，未来增速可能凌驾古板超大规模云厂商。。。。。。 主权AI尤其值得关注。。。。。。各国出于数据清静和工业自主考量，，，，，，正在建设外地模子和算力基础设施，，，，，，此类项目受自研ASIC竞争影响相对较小。。。。。。 Moore指出，，，，，，其中靠近一半可能来自自力CPU机架——即Vera CPU并非只用于GPU服务器中的治理节点，，，，，，而是进入了更普遍的服务器市场。。。。。。Vera芯片专为单线程事情负载设计，，，，，，接纳较大芯片面积、更少焦点数目，，，，，，并针对AI场景举行内存优化。。。。。。 网络营业同样在扩大英伟达的收入界线。。。。。。AI集群规模越大，，，，，，GPU之间的数据传输越容易成为瓶颈。。。。。。英伟达正在从简单GPU供应商，，，，，，向涵盖GPU、CPU、网络互联和系统架构的AI基础设施平台转型。。。。。。 原因在于，，，，，，英伟达已被大宗生长型基金重仓，，，，，，部分机构持仓靠近单只股票上限。。。。。。Moore预计，，，，，，英伟达未来可能将50%以上的现金流用于回购和股东回报，，，，，，使其在坚持高速增添的同时，，，，，，也具备价值股的现金流特征。。。。。。 Moore预计英伟达2026财年收入增添82%，，，，，，2027财年增添52.4%，，，，，，目的价288美元对应目今约42%的上行空间。。。。。。其焦点逻辑是，，，，，，天生式AI发动云盘算资源开支一连增添，，，，，，Blackwell仍将是天生式AI事情负载的主要解决方案，，，，，，此后续Rubin产品有望维持公司的性能领先职位。。。。。。 但Moore也指出，，，，，，英伟达面临的风险并未消逝。。。。。。若是供应追赶需求的速率快于预期，，，，，，数据中心营业增添可能显着放缓。。。。。。其他风险还包括： 从目今路演释放的信息看，，，，，，英伟达的主要挑战并非AI需求是否保存，，，，，，而是怎样在内存、网络、电力和机房空间等多重约束下，，，，，，将需求转化为可交付的系统收入。。。。。。